主要观点

1. 康复医疗的必要性。康复医学是一门新兴的学科，是 20 世纪中期出现的一个新的概念。康复医学和预防医学、保健医学、临床医学并称为“四大医学”，康复医学是一门研究残疾人及患者康复的医学应用学科，其目的在于通过物理疗法、运动疗法、生活训练、技能训练、言语训练和心理咨询等多种手段使病伤残者尽快的得到更大限度的恢复。康复治疗是慢病管理中重要的环节，康复治疗可以防止慢病复发几率，提高治愈效果。例如，发达“中风”的残疾率为 30左右，而在中国，残疾率则高达 75以上，主要原因就是患者缺少康复治疗环节。

2. 康复医疗服务市场供不应求。当前康复医学的发展仅仅满足了小部分需求，仍有大量康复需求人群未被满足。预计到 2022 年中国康复市场将到 1000 亿，年复合增长率超过 18。

3. 医保政策的变革和分级诊疗将推动康复产业发展。政策、资本和技术合力推动，千亿市场即将启动。2010 版康复项目只有 1 个评定项目和8 个治疗项目，而 2016 年 6 月 30 日次新增 8 个评定性项目和 12个治疗性项目，兼顾各类康复人群。我们认为，随着次纳入医保项目正式落实，康复行业将迎来更多机遇。同时，正在建立完善的三级康复医疗体系，推动双向转诊制度，助推康复医疗腾飞。

4. 康复医疗投资这主要有三种方式。康复医院有不同的业态种类，部分由公立二级医院转型而来，部分由公立综合医院托管经营，此外，社会资本与公立医院合作建立康复医院也成为主流的双赢模式。康复医院凭借其盈利周期短、标准化程度高和易复制扩张等特点，同时缓解公立医疗系统看病难、看病贵的痛点，受到社会资本的青睐。

5. 投资建议：康复医疗行业是**发展前景的医疗行业细分领域。两个原因，是跨越中等收入陷阱后人民对生活质量要求更高的原因，在解决完病人“生存”的基本问题后，更高层次的要求；，对康复医疗政策的扶持，病人如果能回归社会进行劳动会带来更大的经济效益，有很好的经济效益比。目前在国内 A 股上市公司还未有主营业务为康复医疗的上市公司，澳洋科技、湖南发展和即将上市的康复器械公司钱璟康复等具有较大的主题投资价值。

一、我国康复医疗服务：分工明确孕育产业机会

康复医学是一门研究残疾人及患者康复的医学应用学科，其目的在于通过物理疗法、运动疗法、生活训练、技能训练、言语训练和心理咨询等多种手段使病伤残者尽快的得到更大限度的恢复。

康复治疗是慢病管理中重要的环节，康复治疗可以防止慢病复发几率，提高治愈效果。据统计，发达“中风”的残疾率为 30左右，而在中国，残疾率则高达 75以上，主要原因就是患者缺少康复治疗环节。在脑血管意外存活患者中，积康复治疗可使 90患者重新获得行走和生活自理能力，30患者恢复工作。若不进行康复治疗，上述两种慢性疾病恢复者仅为 6和 5。

康复对慢病的更大特点是患病时间长，患者往往需要持续照护、长期服药、高频复检，且患者的主动参与程度、自我管理能力及依从性将会大地影响疾病发展。因此，对于慢性病的康复，住院康复和家庭康复是重要的两种途径。目前我国以住院康为主，但是康复医院的覆盖度远远低于发达，而家庭康复则在西方发展较快。

构建三级康复医疗体系是我国康复行业的发展方向。2011 年颁布的《关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知》明确提出我国将要学习发达，建立完善的三级康复医疗体系。推动双向转诊制度的落实，在双向转诊体系下，当康复患者病情复发时，可返回上一级医疗机构或专科进行相应的治疗，待病情稳定后，仍回下一级医疗机构或康复继续康复治疗。根据*新研究，采取社区三级康复治疗服务模式对于包括脑卒中、骨折等一系列慢性及需要术后康复的疾病来说是经济的。

二、我国康复医疗现状

2.1、市场潜力：老龄化+医保政策+技术三轮驱动将带来千亿级市场

康复市场规模小，人均康复费用远低于西方。目前中国的康复行业还处于起步阶段，呈现康复产业规模小，康复意识薄弱，康复资源不平均等特点。我国当前康复市场规模仅 200 亿，距离人均更低康复需求仍有一段距离。

2.2、行业规模估算

当前康复医学的发展仅仅满足了我国康复的小部分需求，仍有大量康复需求人群未被满足。我们预计，2022 年中国康复市场将达到 1000 亿。短中期市场容量测算：按照基本满足我国康复需求的水平，目前行业年复合增长率不低于18，预测至 2022 年我国康复医疗产业规模有望达到 1033 亿元。长期整体市场容量测算：参考美国人均康复消费标准 80 美元/人，我国康复医疗理论市场容量将达 6500 亿。随着中国老龄人口逐年增加、医保政策对残疾人以及住院患者的覆盖度提高，未来 “预防、治疗、康复”理念的将更深入人心。相信随着我国医疗体系逐渐向西方发达靠拢，未来康复行业市场容量将有超预期表现。

2.3、行业驱动力：医保政策的变革和分级诊疗将推动康复产业发展

对比美国，康复产业爆发的核心因素是医保制度的变革，分级诊疗制度的推行和康复医院的兴盛起到加速作用。对应到中国市场，则是康复项目纳入基本医疗保险、分级诊疗和民营资本的准入是关键因素。我们进一步从存量和增量两个层面看康复产业。

从存量因素上看，社保这一支付因素是关键性因素。康复项目由于康复项目价格高，疗程长，且康复多数项目自费，导致以往患者在急救期过后自行康复或不进行康复。随着 2016 年 6 月 30 日前批康复项目纳入基本医疗保险，越来越多的原有患者转而接受康复治疗，刺激康复产业的需求。

从增量因素上来看，民资准入和分层转诊制度的建设将满足更多康复患者的需求。康复综合医院由于床位紧张，科室人满为患，经常导致有康复需求的患者提早回家，无法得到应有的康复治疗。医院覆盖的增加将**这一局面，而民资作为市场上的鲜活力量将带动更多康复医院的建设。另外，社区医院将为行动不便的患者例如老年人、残疾人提供更为便利的治疗。

2.4、市场供需情况分析

在上一节我们主要考虑了行业未来预期的驱动因素和增长情况，但是没有考虑市场供需情况。这一节我们进一步对于产业供需情况进行分析。康复行业供求关系主要需要分析三个方面，即需求：1）准康复人群康复需求的迫切程度，2）康复项目的承受能力，以及供给：3）医院是否可以满足康复人群康复需求。

2.4.1 康复医疗增长的大背景

医疗卫生总费用将保持增长。2009 年英国医疗卫生总费用占 GDP 的比重为 9.8、德国为 11.7，美国则为 17.6，而我国同期仅为 5.1，2014 年医疗费用占比 GDP 达到了 5.6。随着我国 GDP 保持快速增长、消费者对医疗保健的需求不断提高、医疗产品应用范围不断扩大，我国医疗卫生总费用占 GDP 的比重将继续增长，必然拓宽我国康复行业的市场空间。

GDP 增长带来的消费结构改变。根据统计局发布的《2014 年国民经济和社会发展统计公报》，全年**居民人均可支配收入 20,167 元，比上年增长 10.1，城镇居民人均可支配收入 28,844 元，比上年增长 9.0，收入水

平的提升将进一步促进人民群众对高品质生活的追求，必将激发潜在康复需求。

人员缺口。根据 CFDA 的对康复医院的相关要求，三级康复医院及二级康复医院病床与卫生技术人员的配比分别应达到 1:1.4 和 1：1.2，目前的 1:0.16 的水平远远达不到要求，人员缺口较大。

设备:医师:病床三者比值可以判断康复行业供需情况，并表明市场下一步的调整方向。依据 2014 年的指标来看，康复专科医院设备:医师:病床比例大致为 1：2.3：12.8，即一台康复设备对应 2.3 名康复执业医师，对应 12.8 张病床。较为合理的比值应为 3:1:3。

可见国内：1）病床医师配套率较低，国内康复科医师负担重 ；2）康复器械配套率低，需要提高康复器械配套占比，这意味为未来康复器械将获得更多发展机会。

2.4.2 康复需求端：老年人、残疾人和慢性病患者三类群体总量过亿

康复患者分为老年人，残疾人和慢性病患者。从*新康复行业政策来看，**关注老年人的康复养老需求，残疾人对民营康复机构的需求及政策给付措施以及住院患者中受到康复支付政策利好的群体。我国存在康复需求的潜在人群数量巨大，预

测总人口为 1.7 亿，其中包括老年人，残疾人和慢性病患者三类康复患者。截至 2014 年底中国 60岁以上老年人口已达 2.12 亿，其中需要康复服务的约 8000 多万人。残疾人 8672 万人，预计需要康复服务的约 5000万人。住院患者中预计

康复需求达到 3000 万人。

1）老年人：人口老龄化推动康复服务需求持续增长。目前中国已成为**上老年人口*多的，截至 2014 年底中国 60 岁以上老年人口已达 2.12 亿，其中需要康复服务的约 8000 多万人；每年新增 60 岁以上老年人口 1000 万，其中 

60—70需要康复服务。人口老龄化将带来疾病谱变化，进而催生康复需求。2021 年至 2050 年是我国人口加速老龄化阶段。老年人口数量平均每年增加 620 万人，本世纪中叶老年人口数量将达到峰值，到 2050 年，老年人口总量将超过 4 

亿人，老龄化水平达到 30以上。老龄化的不断加剧势必导致失能老人的增加，而康复医疗将**老人身体的各项技能，使得老人获得更好的身体。

慢性病需要长期康复护养，慢病催生住院康复需求。老年疾病多属慢性病，不易恢复，且需康复医院长期接受治疗。美国慢性病患者有专门的家庭康复及住院康复机构对其进行服务，而中国并未有配套康复设备。老年人患有的高血压、糖尿病、

帕金森等疾病，需要人员看护，并定期进行康复治疗。

康养结合：养老康复将为老年人提供更多生活起居便利。康养结合或者说是医养结合，是做好养老产业的一个重要方式，这部分我们会在养老产业报告中体现，本文不过多阐述。养老需求催生康复配套需求，”十二五规划纲要”推进养老康复机

构建设，养老机构的发展，将利好康复医疗器械企业及康复专科医院。2015 年 11 月，总理主持召开国务院常务会议，多次强调康复在促进医养融合对接方面，医疗机构要为养老机构开通预约就诊绿色通道，养老机构内设的医疗机构可作为医

院康复护理场所。支持养老机构按规定开办老年病、康复、中医医院和临终关怀机构等，推进基层医疗机构与社区、居家养老结合，为老年人家庭提供签约医疗服务。在鼓励社会力量兴办医养融合机构环节上，大力支持医疗资源丰富地区将公立

医院转为康复、老年护理等机构。随着寿命的延长，人口发生残

疾的风险也逐步增大，伤残期延长，我国有长期卧床患者的家庭约占全庭总户数的 8。几千万家庭为失能老人的康复护理问题所困扰。老年人术后康复诉求及慢性康将催生庞大的康复需求。

2）残疾人：程度深且规模大

康复覆盖低，未来发展潜力大。根据 2006 年**残疾人抽样调查的结果，我们预计 2014 年末我国残疾的总人数为 8672 万人。根据 8 月 3 日国务院发布的“加快残疾人小康进程纲要”，残疾人康复覆盖率要达到 80。截止2013 年

度，**残疾人康复需求服务覆盖面仅为 58.3，残疾人康复服务的覆盖率仍较低。

政策明确提出离残疾人 “人人享有基本康复服务”，残疾人康复指标明确纳入康复覆盖率。康复覆盖率从 2009 年开始有较大幅度的上升，主要由于残疾康复投入加强，以及康复服务项目扩大。截止至 2013 年，小康标准达成率仍未 60以下，康复服务仍需扩大覆盖范围。

残疾人医保：阻碍残疾人接受康复的核心问题得到解决，残疾人康复需求将带动康复医疗器械、康复医疗机构的发展。残疾人医疗费用承受能力低，康复疗程的推广和残疾辅具的配备有赖于残联系统和社保系统的扶持。目前，残疾人承受残疾辅具的能力有限，家庭因为残疾人由于缺乏劳动能力，同时加上家庭中正常人为了照顾残疾人而放弃或减少自身的工作，家庭收入受到显著影响。2011 年、2016 年两次将康复项目纳入基本医保范围， “康复综合评定”等 20 项新增康复项目 6 月 30 日前被纳入基本医疗保险支付范围，各地原已纳入支付范围的医疗康复项目继续保留。

残疾人康复通过医保引入民资，将带动残疾人康复产业发展。从*新数据来看，大部分康复项目己逐渐开始向社区医院渗透，社区康复的概念不断体现。部分一线城市的残疾人康复费用大部分为政府全包和政府部分出资，个人全额自费的比例相对较小，一定程度上反映出残疾人康复对于家庭的压力相比以往有很大的减轻。

我们认为，现有的康复服务更多局限于生存康复，发展性康复服务缺失，康复服务内容单一、不能满足残疾人的多样性的康复需要，引入民资将可以社会政府部门的经费压力和人员压力，为患者提供更为市场化的贴心服务。

3）长期康复患者：慢病康复

中国现有慢性病患者已经超过 2.6 亿，由慢性病导致的疾病负担占到总疾病负担的近 70，而造成的死亡占到了所有人口死亡的 85左右。慢病患者中，心脑血管、呼吸系统疾病以及神经系统疾病占比大，且患者有较强的康复需求。

2.4.3 康复供给端：资源稀缺使康复需求难以满足

康复供给不足，总量上来看，康复从病床数、康复人员和医疗设备三个方面均处于短缺状态。

综合医院康复科数量不足。2011 年卫生部下发《综合医院康复医学科建设与管理指南》通知，要求所有二级以上综合医院建设康复医学科，截止到 2014 年底，实际拥有康复科的综合医院 3288 家，而我国二级以上的医院有8973 个（三级医院 2002 个，二级医院 6971 个），与要求相比，只有不到一半的二级以上医院设立了康复科。

康复病床数不足。原卫生部 2011 年发布的《综合医院康复医学科建设与管理指南》及 2012 年 3 月发布的《康复医院基本标准（试行）》，规定综合医院均设立康复科及相应的康复工程室，并配置标准化的康复器械。但是由于部委改革，进度部分拖后，未来康复医疗服务体系建设还会有大幅度推进。按照《综合医院康复医学科建设与管理指南》和《康复医院基本标准（试行）》的要求，将有约 1 万家综合医院须新建康复科。如果按照平均每家医院需要购置康复器械的费用为 300 万元~500 万元计算，则仅综合医院康复科建设新增的康复器械需求量将达 300 亿元~500 亿，需求量巨大。

康复医师缺口大。如果参照国际平均水准，考虑到我国 2 万医疗机构和社区卫生服务机构看康复的需求，康复治疗师的需求至少为 30 万人。我国现阶段所需要的康复治疗师 11.47 万，**康复医学专业技术人员仅有 39833 人，缺口达 10.09 万人。这样的康复医疗人才数量完全无法与庞大的康复医疗服务需求人数相对应。一般来说，培养一批专业的康复治疗人才至少需要四年。目前针对人才稀缺的解决方法可通过临床医生转岗等措施弥补。目前康复从业人员资质要求是通过中国医师协会的康复医疗定期考核。

2.5、地方康复医疗行业分析（以北京为例）

北京市目前康复资源严重匮乏，康复床位紧张，康复从业人员不足。对此北京市卫生计生委下发“关于加强康复医疗服务体系建设”文件，要求在规划当中每家三级综合医院设康复科，每个区要有一家一级或者二级医院转型，并且至少要有一家二级医院转型为康复医院。

北京是社会资本的必争之地。从 2013 年开始，多个民营资本在北京市设立私立康复医院，继专科医院、诊所之后，北京的康复医疗市场逐渐成为社。

大型公立、私立康复医院在北京的布局已渐成型。北部，小汤山康复医院（公立）、首都医科大学附属北京康复医院（公立）、北大康复医院（社会资本）等；东部，和睦家康复医院（社会资本）；南部，北京博爱医院（公立）、康复辅具研究附属康复医院（公立）；西部，英智康复（混合所有）、裕和康复医院（社会资本）等。

三、国外康复医疗情况

国外康复机构具有明确的转诊制度，医保政策的覆盖，完善的康复医疗团队，强调早期介入的康复理念等特点。其中，我们将**介绍美国的康复医疗体系，期望通过研究发达典型的康复市场，对国内康复市场未来发展提出建设性建议，并对未来可能出现的投资机遇提出建设性的建议。

3.1、美国康复机构分类

美国康复机构按康复期来划分，可以分为1）急性期：机构类型包括住院康复机构（IRFs）2）康复期：长期急性期护理机构（LTAC），专业护理机构(Skilled Nursing Facilities)，3）长期随访期的家庭护理，康复门诊以及社区门诊，例如老兵社区诊所等。

在美国，各类机构有明确的分工和康复界定，通过不同比例的报销政策，形成了机构间的明确分工，的缓解了急诊医院的病患压力。

3.2、美国康复医疗分转诊途径

美国康复提倡康复前置理念。美国的康复早期介入体现在急性期康复中的床边康复，在急性病医院非康复科实施，在早期向患者提供中等强度的康复治疗，保证康复治疗提早介入。

美国具有流畅的分诊转诊途径。一般急性期患者入院后，主治医师根据标准的独立功能量表(Function Independent Measure，FIM)的评估结果以及患者自身的可承受程度进行康复治疗;待患者病情稳定，迅速向急性康复病房、亚急性康复病房、专业康复护理机构或长期照顾机构分诊转诊;不需要住院康复治疗即可恢复的患者也可尽快转至家庭和社区机构。

3.3、美国康复医疗医保支出政策

美国医保支付制度对康复行业的影经历了3个阶段的变化，个阶段为20世纪60-80年代实施的“按服务付费”时期，个阶段为80年代至本世纪初实施的“定额预付制/按项目付费”并存时期，恰巧是这样并存的医保制度促进了美国康复行业的发展。第三阶段是2002年以后实施的**“预付费制度”时期。